2024年醫(yī)藥行業(yè)更具回升潛力

2023年12月13日，國家醫(yī)保局官網(wǎng)正式公布了《2023年藥品目錄》，自2024年1月1日起正式執(zhí)行。本次調(diào)整新增126種藥品進(jìn)入國家醫(yī)保目錄，平均降價61.7%。目錄公布當(dāng)天，醫(yī)藥股全線大漲。

“從政策方面來看，前期市場對于本次醫(yī)保談判結(jié)果存在博弈，從結(jié)果來看，醫(yī)保談判的結(jié)果與力度相對好于預(yù)期。與此同時，近期醫(yī)療器械以及化學(xué)發(fā)光集采政策也好于市場預(yù)期，兩類政策因素對板塊形成催化，而由于涉及的公司較多，相關(guān)企業(yè)股價有所上漲。”奶酪基金投資經(jīng)理胡坤超對本刊表示。

2023年醫(yī)藥板塊先后經(jīng)歷年初疫情沖擊、3-4月疫后復(fù)蘇、7月底反腐力度加大等事件沖擊，整體振幅較大。截至12月13日，申萬醫(yī)藥生物行業(yè)市盈率（TTM，中值）27.31倍，相對于滬深300的溢價率為歷史較低水平，同時2023年3季度公募基金醫(yī)藥持倉占比降至歷史*低水平。

“目前醫(yī)藥醫(yī)療板塊，整體指數(shù)仍然在低位徘徊，但是板塊之間出現(xiàn)明顯的分化。一方面器械裝備板塊、創(chuàng)新藥部分個股、流感受益中藥以及部分強(qiáng)題材股相對較強(qiáng)；而CXO類消費(fèi)板塊則明顯較弱。預(yù)計2024年，仍然是板塊分化的趨勢，但醫(yī)藥整體環(huán)境，在連跌三年的背景下，估值釋放充分，甚至整體低估，相對其他行業(yè)對比，更具需求確定性，更有回升潛力。”森瑞投資董事長林存對本刊表示。

同時，此次醫(yī)保政策持續(xù)支持創(chuàng)新，創(chuàng)新藥納入醫(yī)保速度加快，2023年57個品種實現(xiàn)獲批當(dāng)年即可納入目錄，新上市藥品在當(dāng)年目錄新增藥品中的占比從2019年的32%提高至2023年的97.6%。談判向創(chuàng)新藥傾斜，2023年25個創(chuàng)新藥參加談判，23個談判成功，成功率高達(dá)92%。就這一點(diǎn)而言，林存的投資風(fēng)格與政策緊密度相當(dāng)高，他反復(fù)向本刊講述注重創(chuàng)新的邏輯。“目前*看好的醫(yī)藥細(xì)分領(lǐng)域，依次是創(chuàng)新器械、創(chuàng)新藥、中醫(yī)藥。”林存表示。

西南證券研發(fā)中心副所長、醫(yī)藥首席分析師杜向陽表示，展望2024年，在海外宏觀降息預(yù)期下，疊加政策、估值、基本面三個維度，尋找醫(yī)藥板塊三大結(jié)構(gòu)性機(jī)會:創(chuàng)新+出海、醫(yī)療剛性需求、“低估值+業(yè)績反轉(zhuǎn)”。

兼具消費(fèi)與醫(yī)藥雙重屬性

消費(fèi)醫(yī)療短期估值難言較低

除了創(chuàng)新，兼具消費(fèi)與醫(yī)藥屬性的消費(fèi)醫(yī)療也是投資人重點(diǎn)關(guān)注的細(xì)分領(lǐng)域。消費(fèi)醫(yī)療是區(qū)別于基礎(chǔ)醫(yī)療（救治病人）的特色消費(fèi)項目，目前包括專科醫(yī)療、醫(yī)療美容、健康保健等三大賽道。

據(jù)粵開證券統(tǒng)計，當(dāng)前國內(nèi)消費(fèi)醫(yī)療對應(yīng)萬億級市場規(guī)模。其中，眼科、口腔科、輔助生殖等專科醫(yī)療領(lǐng)域市場規(guī)模可達(dá)3826.2億元，預(yù)計2025達(dá)到6058.8億元，3年間復(fù)合增長率16.56%；醫(yī)美領(lǐng)域市場規(guī)模達(dá)到2267億元，預(yù)計2025年達(dá)到3529億元，3年間復(fù)合增長率15.90%；健康保健領(lǐng)域僅體檢賽道市場規(guī)模已達(dá)3085億元，預(yù)計2025年達(dá)到3943億元，3年間復(fù)合增長率8.52%。

目前，眼科、口腔科及醫(yī)療美容涌現(xiàn)出多個優(yōu)質(zhì)品牌并驅(qū)爭先，尤其眼科領(lǐng)域愛爾眼科、華廈眼科、普瑞眼科、希瑪眼科2022年營業(yè)收入分別達(dá)到161.10億元、32.33億元、17.26億元、15.35億元，累計市占率達(dá)到14.30%；輔助生殖、健康體檢當(dāng)前以公立醫(yī)療為主導(dǎo)，龍頭民營品牌錦欣生殖、美年健康、瑞慈醫(yī)療市占率達(dá)到4.15%、2.76%、0.80%。

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